作者 | 余生
来源 | 邱处机
南京江宁经济技术开发区。
七年前，T3出行在这里含着“金汤匙”诞生，彼时的网约车江湖，正经历着资本寒冬后的余温，市场普遍认为格局已定。
七年后，就当人们以为出行市场只剩下一家独大时，这家带着深厚国家队背景的公司，悄然叩响了港交所的大门。
近日，南京领行科技股份有限公司（T3出行）正式向港交所递交招股书。招股书披露的数据撕开了行业对“老三”的刻板印象：2025年，T3出行年营收突破171亿元，年内利润744万元，首次实现全年盈利。
相比于滴滴的巨无霸体量和曹操出行的先发上市，T3出行这个“老三”不仅活了下来，还在巨头的夹缝中，讲出了一个关于“国家队”与技术升维的新故事。
01
含着“金汤匙”的搅局者
在中国的互联网江湖里，很少有哪家初创公司能有T3出行这样的“顶配”出身。
2018年，当汽车产业的“新四化”（电动化、智能化、网联化、共享化）浪潮袭来，一汽、东风、长安这三大央企巨头意识到，如果不抱团转型，未来的出行入口将彻底被互联网平台所垄断。
于是，一个堪称豪华的“国家队”班底迅速集结：中国一汽、东风汽车、长安汽车联合发起，腾讯、阿里巴巴两大互联网巨头加持，在2019年4月共同注资打造了T3出行。
在当时的网约车市场，滴滴通过大规模的并购与烧钱已经建立起了绝对的护城河，后来的美团打车、高德打车也在试图分一杯羹。
T3作为姗姗来迟的“后来者”，手里握着两张牌：一张是央企背书的合规与安全，另一张是主机厂背景的车辆定制能力。
掌舵人崔大勇是一汽体系内深耕多年的老兵。他在一汽轿车销售公司和一汽服务贸易公司的履历，让他深谙汽车产业链的每一个环节。
崔大勇
面对外界“网约车市场已无机会”的论调，崔大勇给T3选择了一条极其“重”但极其扎实的路：以车联网技术为底层，走B2C自营模式。
在T3的架构里，车不仅是交通工具，更是智能终端。通过定制化车辆的车机接单、人脸识别，T3在早期就解决了“人车不符”这一行业顽疾。
当其他平台还在为司机合规问题焦头烂额时，T3凭借这种近乎严苛的标准化，迅速在高端出行市场站稳了脚跟。
02
盈利背后的“隐痛”
招股书是一面照妖镜，也是一张成绩单。
从财务数据上看，T3出行的成长曲线堪称稳健。2023年至2025年，公司营收分别为148.96亿元、161.06亿元和171.09亿元。
更让资本市场感到兴奋的是，T3在2025年实现了744万元的盈利，虽然这个数字在171亿的营收体量下显得极其微薄，但这却是“中国大型智慧出行平台中最快实现盈利的”纪录。
然而，掀开盈利的面纱，T3出行的处境远没有表面上看起来那般从容。
眼下的T3出行，正陷入一场“渠道绑架”的困局。招股书显示，2025年，T3出行高达85.9%的订单来自高德、腾讯出行等第三方聚合平台。这意味着，T3出行每赚100元，就有超过86元的生意是靠别人给的流量。
这种依赖直接推高了渠道成本。2025年，T3出行支付给聚合平台的佣金高达13.88亿元，占到销售与分销开支的九成以上。
而为了维持这份“买来的繁荣”，T3对司机的待遇却在压缩。数据显示，月活司机的平均服务费从2023年的2.97万元逐年下滑至2025年的2.23万元。
所以虽然实现了会计意义上的盈利，但资本市场已经开始质疑：当聚合平台进一步收割利润，当司机端的压缩空间逼近极限，T3这区区744万元的利润，究竟有多少含金量？
03
Robotaxi，一张通往未来的船票？
崔大勇心里很清楚，靠买流量和压缩司机成本换来的盈利，撑不起T3出行的估值。T3需要一个新的故事，一个足以对标高科技公司估值的概念。
这个答案，在招股书中被重复了78次——Robotaxi（自动驾驶出租车）。
T3出行在招股书中将自己重新定义为“AI+出行”公司，而Robotaxi正是这一战略的核心载体。
据悉，T3出行已拥有超过300辆Robotaxi车队，并完成了超4.1万公里的无安全员道路测试，测试里程位居行业前列。
崔大勇很早就对外定调：“网约车只是过渡形态，未来的核心在于Robotaxi。” 相较于滴滴等纯互联网平台，T3出行背靠三大车企的优势在这一刻显现。
自动驾驶的终局不仅在于算法，更在于车辆硬件的深度定制。T3出行与主机厂股东在车辆定义、交互体验上的深度共创，使其具备了从“运力调度”向“无人运营商”转型的硬件基础。
本次IPO募资的主要用途，正是要砸向全栈Robotaxi能力的建设和大模型“领行阡陌”的升级。
在T3的蓝图里，未来的出行场景将是：通过AI大模型实现毫秒级的需求预测，通过混合调度平台同时协调有人驾驶和无人驾驶车辆，最终实现低成本、高效率的规模化无人驾驶运营。
这是一个极具诱惑力的故事。一旦Robotaxi实现商业化闭环，网约车平台最大的成本项——司机服务费将被彻底抹掉，届时引发的行业洗牌将远比当年的补贴大战来得更加猛烈。
04
结语
从2019年在一片红海中入局，到如今递表港交所，T3出行的路径折射出的是一类特殊企业的生存法则：背靠产业资本，用合规换空间，用时间换技术。
老三的位置往往是最难坐的。它既没有老大的规模效应护城河，也没有垂类小玩家的轻巧灵活。
面对滴滴70%以上的市占率，以及曹操出行紧咬不放的竞争态势，T3出行必须向市场证明，自己不是一个只会依附于高德流量的“运力供应商”，而是一个具备底层技术能力的“智慧出行运营商”。
744万元的盈利虽然微薄，但至少让T3拿到了在二级市场继续讲故事的入场券。至于这张船票能否通向Robotaxi的星辰大海，还是仅仅停留在一份好看的招股书里，还要看崔大勇和他的团队，如何驾驶这艘看似庞大、实则危机四伏的战舰，穿越新一轮的资本周期。
（全文完）
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